战略转型期：牺牲短期利润，构筑 AI 护城河。基于2025年11月25日财报分析。
虽然核心商业（淘宝/天猫）仍是现金牛，但增长叙事已果断转向云智能和国际数字商业（AIDC）。核心商业优先考虑市场份额而非立即提高变现率，剔除已剥离的实体零售资产后，“同口径”收入增长15%证明了这一点。
为何净利润出现 -53% 的下滑？
分析师注： 下滑在很大程度上是由于投资减值和战略性资本支出的账面影响。经营性现金流依然强劲，足以支持大规模回购计划。
管理层已宣布 AI 基础设施需求是“真实且可持续的”，明确驳斥了泡沫担忧。这是阿里巴巴新的增长引擎。
经历几个季度的停滞后，云业务重新加速至 +34% 的同比增长，主要由 AI 相关产品（通义千问模型及训练设施）的三位数爆炸式增长驱动。
现状：3800亿+ 资本开支计划。扩大 AI 基础设施及即时零售物流网络。短期利润率承压。
云 AI 产品渗透至非科技行业。淘宝整合通义千问 AI 以大幅提升转化率和用户体验。
未来状态：AI 基础设施产生经常性高利润收入。物流效率提升改善单位经济模型 (UE)。
资本支出（CapEx）正在激进扩张。管理层暗示 3 年 3800 亿的计划可能“不够”，表明对 AI 需求的高度确信。
尽管利润未达预期，股价仍上涨约 5%。投资者正在为“增长故事”而非“价值陷阱”叙事定价。下图展示了 BABA 相对于历史估值和同行的风险/回报概况。
分析师一致目标价：~$145 - $200 美元 (具备上涨潜力)